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必看!新三板全面深改最新解讀

發布時間:2019-11-01 發布者 瀏覽次數: 201

 新三板改革大幕25日拉開,此次新三板深改的重點舉措之一在于完善市場分層,設立精選層,并在此基礎上配套形成交易、投資者適當性、監督管理等差異化制度體系。

關于精選層到底長什么樣,轉板如何實施,投資者適當性差異化制度怎樣安排,市場充滿期待。

問題一:精選層到底長什么樣?

專家:精選層制度設計≈上市公司標準

業內人士對記者表示,推出精選層的細化制度雖然尚未出臺,但從監管、發行、交易制度來看,精選層公司制度設計約等于上市公司標準,監管要求較高,因為要與上市公司標準銜接才能實現后續轉板。

東北證券研究總監付立春認為,精選層系統全面設計,可以也可能充分借鑒科創板的經驗,交易定價等功能將大幅提升。二級市場的活躍會對這些優質企業以及市場融資等將產生積極作用。

安信證券新三板首席分析師諸海濱認為,新三板市場以分層為抓手,正沿著“基礎-創新-精選”的路徑穩步推進,精細化分層的推出也是為后續轉板優質公司篩選提供重要依據;配套也將形成交易、投資者適當性、信息披露、監督管理等差異化制度體系,引入公募基金等長期資金,增強新三板服務功能。

北京南山投資創始人周運南表示,一旦精選層及其配套措施落地,新三板頭部優質企業流失狀況有望緩解,科創板試點注冊制為精選層的推出提供了經驗基礎。

業內人士指出,改革后,新三板將形成“精選層、創新層和基礎層”的市場結構。通過市場功能、監管和服務的差異化安排,精選層的示范引領作用將充分發揮,帶動創新層和基礎層企業成長升級,吸引更多具有發展潛力的民營中小企業掛牌融資,引導形成社會資本投早、投小的創業投資氛圍。

此外,權威人士提醒,此次改革是全面的改革,相較精選層的設立,企業更應關注基礎層和創新層的制度安排,畢竟精選層只是班里的“尖子生”,達到該標準的公司體量低于基礎層和創新層。

上述人士表示,此次啟動全面深化新三板改革的特點一個是“全”、一個是“深”。

一方面,改革不是單一調整,而是涉及到交易制度、發行制度、投資者適當性、監管制度、準入退出制度的調整,是全面的改革。不僅是精選層頭部企業,改革也將通過存量制度優化,惠及全體掛牌公司。

另一方面,此次新三板改革與此前的改革一脈相承,初心一致,只是之前改革分層較為簡單,差異化不明顯,而此次分層后的差異化、制度安排將更加明顯、深入。

接近監管層人士表示,精細化分層是此次改革的抓手,背后是差異化制度安排的全面優化。新三板全面深改將針對中小企業特點,持續完善差異化的制度體系。

一方面,將優化發行制度,建立適合不同階段企業特點的融資機制,提高效率,防控風險;另一方面,將改進交易機制,形成分層次的差異化投資者適當性制度,與掛牌公司公眾化程度和風險控制需求相結合,充分發揮連續競價、集合競價、做市交易等多種交易制度的優勢,提高市場吸引力。

問題二:轉板如何實施?

專家:從“類轉板”到“直接轉板”

目前,掛牌公司到滬深交易所上市需要履行從新三板摘牌并經證監會重新核準程序,在IPO審核過程中與其他企業無差異,是“類轉板”,客觀上造成了重復信披和監管,摘牌再上市顯著增加了企業成本。

本次改革將研究建立新三板掛牌公司向滬深交易所直接轉板上市機制,在精選層掛牌滿一定期限,且符合《證券法》上市條件和交易所相關規定的企業,可以直接轉板上市,更好發揮新三板市場承上啟下的作用,加強多層次資本市場有機聯系,打通中小企業成長壯大的上升通道。

諸海濱認為,此次改革明確提出建立掛牌公司轉板上市機制,在精選層掛牌一定期限,且符合交易所上市條件和相關規定的企業,可以直接轉板上市,這是最重要的創新。打造三板重要銜接機制定位,有助于減少上市發行障礙,縮短上會排隊時間。

付立春認為,建立轉板上市機制,可以實現多層次資本市場的互聯互通。轉板機制是中國資本市場重大突破首創。在實行注冊制的這個大方向前提下,可以降低企業跨市場轉換的成本。這將增強新三板的吸引力,減少優質企業流失,提高資本市場的整體效率。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,轉板機制落地,“將精選層和滬深交易所對接,實現多層次資本市場互聯互通,這是切實可行的做法。”

董登新認為,掛牌公司轉板上市要求要在精選層掛牌一定期限,這對于企業的信息披露和經營穩定性等方面也是一個考驗期,在此期間可以觀察投資者對掛牌公司的認可程度和評價。

需要注意的是,新三板的定位功能,并不意味著其將與滬深交易所一決高下。新三板的定位是服務中小企業,與滬深交易所將實現錯位發展。新三板與其他板塊并不是競爭關系,而是互補、促進關系。

問題三:

投資者適當性差異化制度如何安排?

業內人士:

要根據流動性需求等情況

差異化的投資者適當性管理制度也將落地,引發投資者期盼。

業內人士表示,此次改革強調堅持“四個敬畏、一個合力”,其中要做到敬畏市場。差異化的交易制度安排要取決于市場和企業的特點,目前的差異化制度安排包括集合競價、做市商等,此后將出臺哪些差異化制度安排,仍要根據流動性需求、監管程度來安排。

企業發展程度到了哪個層次就要配以何等制度設計,不取決于監管要給市場什么樣的制度,要從企業的特點、流動性需求來考慮。投資者適當性也是一樣,要取決于企業發展的整體特點,要和發行制度、監管制度相配套。

問題四:新三板將迎來熱炒?

專家:不會對A股產生資金分流效應

市場對新三板給予了很多的期待,不過,業內人士表示,從目前情況看,新三板主要還是機構投資者的游戲,難以令A股貧血。

上述人士表示,新三板企業普遍掛牌公司融資規模較小,投資者本身具有差異。此次改革不僅不會對A股市場產生資金分流效應,將進一步提高多層次資本市場體系服務實體經濟高質量發展的能力。

廣證恒生認為,本次證監會進一步明確了新三板與交易所的錯位發展的改革思路,再次強調了新三板堅持服務中小企業發展的定位。清晰的定位及有效的改革措施雙管齊下,新三板有望建成更為完備的市場結構與監管體系,為掛牌企業提供更符合中小企業需求的差異化服務,真正發揮出資本市場的融資、定價及資源配置功能,進一步提高多層次資本市場體系服務實體經濟高質量發展的能力。

諸海濱認為,此次改革明確新三板定位為滬深兩市“后備軍+預備板”,有助于帶動市場活躍度。目前我國多層次資本市場的搭建完成,正金字塔型的結構明顯。新三板定位清晰之后,改革實驗有望加速推進,預計新三板市場或培育中小型科技創新企業和培育細分領域龍頭特色公司服務,以及在轉板方面承擔更多角色。

聯訊證券表示,新三板整體改革帶來的投資機會主要有如下兩方面:

一是A股創投類企業、新三板業務布局較廣的券商、控股或參股新三板公司的主板公司。

二是新三板增量改革帶來流動性改善,龍頭公司的估值修復。

根據證監會行業分類的19個門類對比新三板與主板的估值情況,19個門類中估值差較大的行業主要分布在教育、科學研究和技術服務業、農林牧漁以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業等行業。同時新三板掛牌企業集中在制造業和信息傳輸、軟件和信息技術服務業,同時90個行業大類進行分析可重點軟件和信息技術服務業、關注計算機、通信和其他電子設備制造業、通用設備制造業和醫藥制造業。

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